大发欢乐生肖注册-名人轶事

发表时间:2020年05月27日 07:54:09内容来源:大发欢乐生肖注册

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20Q1经营韧性显现,单季营收167.5亿元/+4.9%(yoy),调整后经营亏损2.16亿元(vs此前预期经营亏损6.3亿元)。疫情影响下,公司交易用户增长8.9%至4.48亿,虽然放缓但仍平稳,年均交易笔数提升至26.2次,活跃商家数环比略有下降。我们预计20Q2到店酒旅业务仍在恢复期,外卖业务将重回增长轨道。疫情影响料在未来的2-3个季度仍然存在,但公司强大的运营执行能力在带领核心业务保持领先优势的同时,在新业务的投入和探索上料将不断突破,维持“买入”评级。

▍风险因素:疫情再度扩散,严重情况超预期;互联网政策性风险;平台补贴、竞争加剧导致业绩释放低于预期等欢乐生肖正规吗

中信证券:美团点评经营表现稳健 维持“买入”评级

Q1外卖业务GTV 715亿元/-5.4%(yoy),好于此前我们预期的683亿元。结构上来看,Q1外卖AOV同比提升11.4%至52元,但日均单量同比减少18.2%至1510万单(vs 预期1580万单),优质连锁商户的占比提升是带来结构变化的主要原因之一。Q1外卖业务变现率13.3%大发欢乐生肖注册,环比19Q4下滑0.7pct,变现率的下降,一方面和“春风行动”下平台为商家提供一系列返佣、补贴、免费流量支持等有关,另一方面更受订单结构的变化影响,连锁商户TR相对较低。

▍核心业务竞争优势巩固,硝烟再起新零售。福彩欢乐生肖规则

▍投资建议:公司核心成长逻辑未受疫情影响,大发欢乐生肖注册长期或更受益于线上消费习惯强化。外卖刚需高频特征下需求快速回升,消费者在疫情中线上消费习惯也在被促进提升;疫情冲击商户线下业务,突显线上平台价值,美团平台粘性不断加深,生态价值继续巩固,财务的负面影响预计Q3前将消化。

来源大发欢乐生肖注册:中信证券研究 文|姜娅 杨清朴

往后看,我们预计外卖业务订单结构将逐渐回归,大发欢乐生肖注册主要财务指标上我们预计将呈现AOV增速降低、单量增速提升、变现率提升、补贴率提升、单均配送成本下降的表现趋势。

调整预测至:2020-2022年净利18.9/131.9/215.0亿元(原预测27.1/131.2/215.1亿元),经调整净利51.4/170.6/254.4亿元(原预测59.6/169.6/254.2亿元)。美团的平台价值显著,建议作为港股的核心资产进行持续配置。基于2021年预测:外卖业务Non-GAAP经营利润130亿元、到店酒旅业务Non-GAAP经营利润115亿元,15%所得税率、30倍PE估值对应价值6,250亿元;新业务0、现金628亿元,合计市值6,878亿元人民币,折合7,642亿港元(每股131.3港元),维持“买入”评级。

Q1期间,疫情对到店业务产生较大冲击,线下商户大多处于接触式消费领域大发欢乐生肖注册,商户业务量的减少使得平台佣金收入减少,Q1同比下降50.6%、环比下降62.6%,同时广告业务尤其是点击付费类产品下降也较为显著,Q1到店业务下广告收入同比下降8.2%、环比下降39.8%。类似特征的酒店业务间夜量也大幅下滑45.5%,但好于市场普遍预期的近60%下滑。但疫情期间BD、营销费用节省明显,商户活动和流量采购等开销减少,我们看到Q1到店、酒旅业务经营利润率22.0%,同比降13.5pcts、环比降14.7pcts,表现相对韧性。

▍到店仍处在恢复期,新业务可圈可点。

到店、酒旅业务由于线下消费场景恢复较慢,存在逐步恢复过程。Q1到店、酒旅业务收入同比下滑31.1%至30.95亿元,好于此前预期的28.6亿元,下滑程度略好于预期;经营溢利6.8亿元,与我们预期的6.6亿元基本一致。

外卖业务竞争格局来看,我们认为短期内美团在市占率方面的领先优势继续保持。根据阿里财报披露,饿了么外卖业务Q1收入端下滑约8%,剔除非餐业务(Q1收入同比增约88%,假设占订单比重约15%),大发欢乐生肖注册饿了么餐饮外卖业务收入下滑幅度预计略超过美团的11.4%,侧面印证美团在餐饮外卖的市场份额仍保持优势。但随着饿了么、达达等竞争对手加大对非餐和新零售相关品类的资源投入力度,后续竞争焦点或阶段性转向各平台新场景、新品类的探索。

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综上,我们对2020年预测略微修正为:考虑外卖恢复良好,成本端继续优化,预计外卖业务收入658亿/+20.1%(yoy),Non-Gaap OP 33亿(vs原预测28亿元);大发欢乐生肖注册到店、酒旅业务恢复进度较为缓慢,预计收入下降4.5%,Non-Gaap OP约69亿(vs 原预测74亿);疫情后新零售业务AOV回落显著,同时市场竞争加剧,公司或继续加大对买菜、闪购等新业务的投入力度,预计全年Non-Gaap亏损约67亿(vs 原预测约55亿)。

▍外卖盈利端表现好于预期,连锁商户贡献占比提升。

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新业务层面,Q1新业务投入产出控制持续保持良好,经营亏损约14亿元,同比亏损27.5亿元收窄明显、环比亏损13亿元略有扩大。Q1期间新业务中出行业务基本停摆、快驴等ToB业务影响较大,但同时投入也相应收缩;此外ToC业务中买菜、闪购在疫情期间订单量和AOV均实现高速增长,经营利润率改善显著。

Q1公司外卖业务经营亏损约0.71亿(平均每单亏约0.1元,vs19Q1每单亏约0.3元),略好于预期。主要由于疫情期间C端用户外卖需求相对刚性特征下,平台在交易用户端的投入有所减少、预计综合补贴率控制在2.5%以内,平台ROI水平继续提升。而从骑手成本来看,阶段性因素影响下骑手单均配送成本预计与去年同期基本持平(预计单均配送成本约8元)。

目前到店、酒旅业务预计整体恢复至疫情前约6-7成水平,复苏进度相对较慢,消费者信心重建、重启消费需要一段过程。商家因需求端疲软仍面临一定压力,因此预计对平台的到店业务也将形成一定的抑制大发欢乐生肖注册。预计至Q3线下消费将上一台阶,我们对到店业务中长期变现率提升空间仍然保持乐观。

外卖业务需求恢复较快,外卖成为众多餐饮品牌赖以推动复苏的主要渠道,我们估计五一假期后外卖业务已基本实现恢复。尽管20Q1受到2-3月疫情冲击影响,外卖业务经营表现仍然略超预期欢乐生肖五星综合走势图